智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas在周二的一份研究報(bào)告中指出：“這個(gè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度敏感的市場(chǎng)，和股市一樣，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有樂觀預(yù)期。”

垃圾債券(高收益企業(yè)債)因其在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期違約風(fēng)險(xiǎn)高而備受關(guān)注。投資者之所以愿意購(gòu)買此類債券，是因?yàn)樗鼈兺ǔＬ峁┍让绹?guó)國(guó)債更高的收益率，以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。目前，這種“利差”雖然已處于歷史低位，引發(fā)部分估值過高的擔(dān)憂，但也從側(cè)面反映出市場(chǎng)并不預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退，即便面臨特朗普政府新一輪關(guān)稅政策。

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Colas指出，美國(guó)高收益企業(yè)債的利差已經(jīng)低于2021年任何時(shí)候，而那時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在新冠疫情后的財(cái)政與貨幣政策刺激下信心正盛。據(jù)DataTrek的數(shù)據(jù)顯示，目前垃圾債與美國(guó)國(guó)債的利差約為2.88個(gè)百分點(diǎn)，僅在2025年1月短暫低于這一水平。

“高收益?zhèn)袌?chǎng)所展現(xiàn)出的樂觀情緒，與目前美國(guó)大型股表現(xiàn)出的趨勢(shì)一致，”Colas表示，“而債券投資者一向比股市參與者更為謹(jǐn)慎，因此這也可被視為股市的一個(gè)利多信號(hào)。”

根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)在2025年7月3日收于歷史新高，已是今年第七次創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。盡管周二小幅回落0.1%，但仍距歷史高點(diǎn)不足1%。

Vanguard高收益?zhèn)?fù)責(zé)人及資深投資經(jīng)理Michael Chang則表示，從宏觀角度看，關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言“確實(shí)有影響，但仍屬可控范圍”。他指出：“我們認(rèn)為，當(dāng)前的關(guān)稅局面不太可能成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的導(dǎo)火索。”

當(dāng)然，如果市場(chǎng)開始擔(dān)憂關(guān)稅升級(jí)可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行，垃圾債利差可能擴(kuò)大，從而影響該市場(chǎng)的回報(bào)。但截至目前，2025年對(duì)垃圾債投資者而言仍是“收獲頗豐的一年”。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，截至2025年上半年，iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF(HYG.US)總回報(bào)率為5%；SPDR彭博高收益?zhèn)鵈TF(JNK.US)同期也錄得4.8%的回報(bào)。Chang稱，6月是“高收益?zhèn)囊粋€(gè)極好月份”，其中JNK單月總回報(bào)率達(dá)2%，創(chuàng)下自2024年7月以來的最佳表現(xiàn)。

不過進(jìn)入7月后，由于市場(chǎng)關(guān)注關(guān)稅新動(dòng)態(tài)，垃圾債市場(chǎng)略有回調(diào)。例如，特朗普7月初在社交媒體上發(fā)布了白宮寄給多個(gè)國(guó)家的正式信函，通知自8月1日起對(duì)其輸美商品加征關(guān)稅。

Chang指出，基于對(duì)未來關(guān)稅走向的不確定性，他更傾向于配置那些“偏防御型、受國(guó)際貿(mào)易影響較小”的垃圾債板塊，如醫(yī)療保健、食品飲料和公用事業(yè)。

不過他也坦言，當(dāng)前垃圾債市場(chǎng)的估值“普遍偏高”，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平相對(duì)有限。但他認(rèn)為，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠避免陷入衰退，垃圾債利差就有可能繼續(xù)維持在較低水平。“現(xiàn)在的天空是陰云密布，但還沒有風(fēng)暴來臨，”他說，“關(guān)稅可能會(huì)拖慢經(jīng)濟(jì)，但并不至于引發(fā)全面衰退。對(duì)高收益?zhèn)鶃碚f，這是可以接受的。”

目前，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)的平均年化收益率約為7%。不過Chang提醒，這一收益水平仍會(huì)隨利差波動(dòng)而上下浮動(dòng)。他還指出，相較于2008年金融危機(jī)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，如今的高收益?zhèn)袌?chǎng)信用質(zhì)量更高，他也在密切關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)中的其他領(lǐng)域，比如杠桿貸款市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)新的壓力跡象。至于未來市場(chǎng)波動(dòng)，他尤其關(guān)注零售板塊的表現(xiàn)，因該行業(yè)較為依賴進(jìn)口，容易受到關(guān)稅沖擊。