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近期，國際貴金屬市場表現活躍，倫敦現貨黃金價格一度回升至3400美元/盎司上方，而倫敦現貨白銀價格更是創下逾13年來新高。與此同時，金銀比價從100以上的高位回落至91附近，表明白銀近期走勢明顯強于黃金。

業內人士表示，近期白銀價格的強勢表現主要受到兩方面因素推動：一是國際貿易環境改善，二是市場對美聯儲降息預期升溫，帶動資金加速流入白銀市場。盡管白銀的避險屬性不及黃金，但在特定的市場環境下，白銀可作為黃金的有效補充。短期來看，白銀價格可能跟隨原油價格波動。中長期來看，在全球去美元化趨勢增強、工業需求穩步增長的背景下，白銀價格有望維持易漲難跌格局。

白銀價格強勢領漲

6月以來，國際白銀市場表現亮眼，價格漲幅顯著超越黃金。Wind數據顯示，截至北京時間6月17日19時40分，倫敦現貨白銀價格日內最高至37.236美元/盎司，創下2012年3月以來新高；倫敦現貨黃金價格徘徊在3400美元/盎司下方，此前一度躍升至3400美元/盎司上方。6月以來，倫敦現貨白銀價格累計漲幅超12%，同期倫敦現貨黃金價格漲幅超3%，白銀表現明顯占優。

一德期貨貴金屬分析師張晨表示，6月以來，國際白銀價格的突出漲幅并非來自基本面的顯著改善，而是市場資金對歷史高位的金銀比價進行修正所致。

Wind數據顯示，截至北京時間6月17日19時40分，倫敦現貨黃金與倫敦現貨白銀比價為91.6，5月23日該比價為100.28。

“此次白銀價格異動本質上是市場對前期過度低估的定價進行修復。”正信期貨首席宏觀分析師蒲祖林分析稱，此前金銀比價突破100的歷史高位，反映出避險資金過度集中于黃金市場，同時市場過分強調白銀的工業屬性而忽視其金融屬性。6月以來，隨著國際貿易形勢改善和美聯儲降息預期升溫，被低估的白銀市場迎來價值重估，價格出現快速補漲，金銀比價因此回落。

從估值角度看，國信期貨首席分析師顧馮達表示，當前金銀比價雖有所回落，但仍顯著高于60-80的歷史均值區間，表明白銀相對黃金仍具估值優勢，后市金銀比價或繼續向下修復。

可作為黃金市場的補充

作為貴金屬市場的重要品種，白銀因其兼具金融屬性和商品屬性而備受關注。然而，市場對于白銀能否替代黃金作為核心投資標的這一問題，業內人士給出了專業解讀。

蒲祖林表示，白銀與黃金在工業屬性方面存在本質差異，但在避險和貨幣屬性方面具有一定替代性。當市場避險情緒升溫或黃金市場出現趨勢性行情時，白銀價格往往跟隨其出現同向波動。然而，在重大金融風險事件中，兩者的市場表現可能截然不同：避險情緒推升黃金價格的同時，白銀價格可能因工業需求萎縮而承壓；而在宏觀政策干預后，兩者的走勢又可能出現反向變化。

“當前，市場呈現復合型特征。”蒲祖林分析稱，一方面貴金屬價格整體受貨幣和避險屬性驅動持續走強，另一方面在美聯儲降息預期等因素影響下，市場資金更青睞白銀，導致金銀比價回落。

從投資配置角度來看，顧馮達表示，白銀雖不能完全替代黃金的核心避險地位，但在特定周期可作為策略性補充。黃金因其獨特的零信用風險特征，在央行儲備、貨幣對沖和地緣風險溢價方面具有不可替代性，其工業需求僅占比不足10%；而白銀的工業需求占比超過50%，使其對經濟周期更為敏感。

張晨表示，盡管金銀價格保持較高相關性，但白銀難以完全替代黃金的投資機會。換言之，中長期白銀或難以跑贏黃金的收益，這主要與當下驅動兩者行情的因素有關。當前黃金牛市主要受國際政治格局、逆全球化趨勢和去美元化需求驅動，這些因素恰恰凸顯了黃金獨特的貨幣金融屬性。相比之下，隨著白銀工業屬性不斷增強，近年來其在貨幣金融領域的地位相對弱化，這也是此前金銀比價持續走高的根本原因。

不改長期上行趨勢

展望后市，業內人士認為，白銀市場短期可能面臨調整壓力，但中長期有望維持震蕩上行格局。

短期來看，張晨表示，近期，中東地緣局勢緊張一度推升國際原油價格，間接對白銀價格走勢形成一定的支撐。然而，考慮到美聯儲對通脹預期的管控決心，加之市場普遍預期地緣風險可控，一旦局勢緩和，銀價可能隨油價回落進入調整階段。

顧馮達認為，國際白銀價格在金融屬性與工業屬性共振的背景下或維持震蕩格局。短期來看，航空業需求疲軟等因素雖對銀價構成一定壓力，但光伏行業裝機量的剛性需求增長將為其提供有力支撐。技術面上，倫敦現貨白銀價格關鍵阻力位在36.5美元/盎司，若有效突破則上看38美元/盎司；若地緣局勢緩和或工業需求超預期回落，則可依托34美元-35.8美元/盎司支撐區間，考慮逢低布局多單或買入看漲期權。

長期來看，蒲祖林表示，在光伏和新能源汽車等新興產業需求支撐下，過去五年白銀市場持續存在供需缺口，使得庫存降低至歷史低位的臨界點水平。因此，只要宏觀需求出現邊際回暖，或金價上漲邏輯未改，銀價將保持易漲難跌態勢。操作方面，建議投資者在回調時積極做多白銀期貨，或在金銀比價達到105-115區間時進行空頭套利交易。

浙商證券宏觀研究團隊表示，從中長期來看，銀價震蕩上行方向較難改變。白銀作為傳統的避險品種，在去美元化背景下，當前全球央行以配置黃金為主，如果未來再次出現類似于俄羅斯央行將白銀納入儲備資產的事件催化，可能進一步利多白銀。同時，白銀作為一種重要的工業原材料，廣泛應用于電子、光伏、汽車制造等多個領域，在國內新型工業化的帶動下，其實物需求也有望保持韌性。此外，白銀本身具有高價格彈性的特征，整體持倉較為集中，部分頭部機構交易行為對其價格影響較大，短期投機需求也有望驅動銀價上行。