IPO排隊一年半后，上海友升鋁業股份有限公司（簡稱“友升股份”）上市來到關鍵時刻。

上交所官網信息顯示，6月13日，友升股份遞交招股書上會稿。上交所上市審核委員會定于2025年6月20日召開2025年第20次審議會議，審議友升股份首發事項。

這是友升股份第二次沖擊滬市主板。早在2021年6月友升股份提交的申報稿就已經被受理，不過在2022年7月撤回了上市申請。

此次沖A，友升股份擬募集資金約24.71億元，其中5億元用于補充流動資金。

值得注意的是，與前一次相比，友升股份此次募資金額大增近3倍。彼時，友升股份擬募資金額為6.32億元。

招股書顯示，友升股份是集設計、開發、生產、銷售、服務于一體的專業鋁合金汽車零部件制造商。公司產品主要聚焦于新能源汽車領域，已經形成了門檻梁系列、電池托盤系列、保險杠系列、副車架系列等多產品體系。

友升股份主要客戶包括特斯拉、廣汽集團、蔚來汽車、北汽新能源、賽力斯、海斯坦普、寧德時代、凌云工業等國內外知名汽車整車或零部件廠商。2022年至2024年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為12.35億元、15.21億元和20.44億元，占公司營業收入的比例分別為52.55%、52.37%和51.75%，客戶集中度較高。

友升股份表示，如果公司主要客戶的需求下降，或轉向其他供應商采購，將對公司的經營及財務狀況產生不利影響。

友升股份不單單面臨客戶相對集中的風險，更值得警惕的是其現金流和應收賬款問題。

雖然2022年至2024年營收和凈利潤逐年增長，但友升股份經營性現金流嚴重“失血”，經營活動產生的現金流量凈額從2022年的4911.60萬元一路下滑，2024年更是由正轉負至-2.53億元，與營收和凈利潤增長形成鮮明反差。

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截至2024年末，公司預計未來十二個月內需償還的有息負債主要為銀行借款，十二個月內需償還金額合計為8.17億元。

與此同時，公司貨幣資金從2022年末的4.1億元一路下滑至2024年末的8449.81萬元，賬面資金愈發吃緊。公司資產負債率也由2023年末的47.69%上升至2024年末的52.98%。

友升股份坦言，如公司不能通過股權或債權方式進行融資，以彌補流動資金缺口，可能會造成流動性風險。

但友升股份同時表示，公司資金規模較為充裕，經營狀況良好，不存在可預見的未來無法償還負債的風險，公司具備較好的償債能力。前后矛盾的表述令人生疑。

友升股份另一大隱憂是應收賬款急劇增長。2022年至2024年，公司應收賬款凈額分別為6.62億元、8.95億元和12.83億元。其中，2024年應收賬款同比飆升43.35%，遠超正常水平，占營業收入的比例也高達34.25%，意味著三成多營業收入款項未能及時收回。

友升股份稱，若未來汽車行業景氣度下降或公司主要客戶生產經營發生不利變化，應收賬款不能按期收回，可能出現因應收賬款發生壞賬而給公司現金流、經營業績帶來負面影響的風險。

另外需要注意的是友升股份銷售人員薪酬持續增長的問題。

2022年至2024年，公司銷售人員職工薪酬分別為719.04萬元、753.19萬元和769.13萬元，銷售人員平均薪酬分別為27.13萬元、29.54萬元和31.39萬元。對比發現，友升股份銷售人員平均薪酬遠超同行。

友升股份對此解釋稱，公司銷售人員平均薪酬高于同行業可比公司，主要系公司為提高銷售團隊的穩定性和人才吸引力，制定了具有競爭力的薪酬機制，每年銷售人員基本薪酬會根據公司業績情況和個人工作表現進行適當調整。此外，公司業務規模增長迅速，銷售人員人均創收較高；并且公司地理位置位于上海，使得銷售人員平均薪酬高于同行業可比公司。

此外，友升股份存在行政罰款情形。其中，2022年11月8日，公司子公司江蘇友升因未按期申報個人所得稅，被國家稅務總局揚州市稅務局第三稅務分局罰款50元。2024年1月18日，友升股份因存在托運人提供的驗證重量與實際重量的誤差超過百分之五且超過一噸的行為，被中華人民共和國洋山港海事局罰款6800元。