戰略布局失準：業務板塊全線承壓

特變電工的業績表現成為質疑聲的首要導火索。

財務數據顯示，從2019-2022年，特變電工收入還能夠呈現一個較好的增長曲線，但是到22、23和24年連續三年收入進入增長停滯期，特別是2024年收入下降0.35%。而凈利潤則在2022年達到頂峰后，連續兩年持續下滑，2023年利潤下跌32.62%，2024年凈利潤失速下滑，跌速達到61.37%，而且2025年一季度更是再跌19.74%。這種業績滑坡背后，是張新主導下的戰略布局與市場趨勢的嚴重脫節。

2019-2024年特變電工收入走勢圖（單位：億元）

凡是前列腺問題，不管早，中，晚期，牢記此法！

馨語醫藥科技 . 廣告x

2019-2024年特變電工利潤走勢圖（單位：億元）

高血糖的“天敵”終于找到了！不舒服時候吃一點，血糖連夜降！

雅樂堂生物 . 廣告x

新能源板塊作為特變電工的核心業務，在張新的戰略規劃下曾是增長引擎，如今卻成為業績重災區。旗下新特能源主營多晶硅料，面對光伏行業激烈內卷，自2024年4月起硅料價格跌破成本并持續低位運行，行業陷入全面虧損。盡管公司采取減產、計提存貨跌價等措施，但新特能源2024年末存貨仍高達47.25億元，較上年增加29.19%。

煤炭業務同樣存在困境。2024年煤炭板塊營收雖有增長，但毛利潤卻減少26.19%，這是自2014年煤炭成為主營業務以來首次利潤下滑。特變電工的煤炭業務布局，主要局限于新疆內部市場，未能充分考慮煤炭外運成本高、產能規模小的劣勢。與行業巨頭相比，特變電工7400萬噸/年的核定產能難以形成規模效應，面對行業波動缺乏足夠的抗風險能力。在煤炭市場低迷的大環境下，這種戰略布局使得企業在行業競爭中逐漸失去優勢。

技術創新滯后：核心競爭力衰退

在技術創新這一決定企業未來的關鍵賽道上，特變電工也備受質疑。近三年，特變電工研發費用率不足1.5%，與許繼電氣（5.2%）、平高電氣（4.8%）等競爭對手存在巨大差距。在智能化電網時代，技術創新是企業發展的核心驅動力，研發投入的不足直接導致公司技術護城河缺失。

下圖顯示了過去6年來特變電工的研發費用和占比情況，可以看出到2022年到2024年的研發費用整體增長幾乎非常緩慢，而且研發占比一直沒有突破2%。

延長男性6大方法枸杞只排第6,第1種建議所有男人都做

泰盈食品科技 . 廣告x

在央國企降本增效的背景下，技術含量不足使得特變電工在市場競爭中處于被動地位。在激烈的市場競爭中，如果采取保守的技術創新策略，將使企業在技術迭代的浪潮中逐漸掉隊，也讓外界產生對其是否仍具備引領企業技術革新能力的質疑。

3萬元貸款白手起家，37年管理經驗是否過時？

特變電工的靈魂人物是創始人張新。1988 年，面對瀕臨倒閉的新疆昌吉變壓器廠，張新被老工人挽留后毅然承包下來。他抵押父母房產貸款了3 萬元啟動生產，全身心投入經營，當年便盈利 20 多萬元。此后 5 年，工廠凈資產飆升至 1100 萬元。隨后，張新將一方面擴大經營，一方面推動企業股份制改革。1997 年，特變電工成功上市，成為中國變壓器行業首家上市公司，隨后通過一系列收購與合作，在輸變電、新能源等領域開疆拓土，逐步發展壯大。

然而在 2004 年，特變電工為應對原材料漲價進入期貨市場套期保值，卻因管理不善遭遇重大挫折。公司將操作權下放給三家下屬電纜公司，各子公司各自委托不同期貨經紀公司交易，缺乏統一管理與協調。在實際操作中，相關人員未嚴格遵循期貨套保原理，導致操作失誤，最終年報顯示因期貨套期虧損 4254.61 萬元，使得公司在主營業務收入增長的情況下，凈利潤反而大幅下降。此次事件暴露特變電工在操作權分散、風險監控缺失等方面的管理漏洞。

面對虧損，張新迅速調整策略，收回期貨套期操作權，加強統一管理。此后，他帶領特變電工在挫折中不斷調整戰略、強化管理，持續深耕輸變電高端制造、新能源、新材料等領域，最終使特變電工的綜合實力位居世界機械 500 強。

但是今時不同以往。面對當下的新能源行業和電力行業的激烈競爭，特變電工是否過于依賴傳統經驗，缺乏對新興風險和市場變化的敏銳感知與快速反應能力，成為外界關注的焦點。這種應對市場乏力的局面，使得特變電工的競爭優勢逐漸喪失，進一步加劇了市場對張新戰略領導能力的質疑。

業績的困難、信心的喪失也必然導致二級市場的悲觀。特變電工在二級市場上的股價的持續下跌，直觀反映出市場信心的流失。自2022年以來，公司股價腰斬，市盈率跌至10.4倍，機構投資者紛紛撤離，2024年底持倉基金數量相比2022年高峰期大幅減少。

此外，特變電工雖然是民營企業，但是家族經營特征并不明顯。不僅股權分散，大股東特變電工集團的持股比例僅為 11.50%，而且整個管理層團隊構成多元，并非由家族成員主導。在目前的管理班子中有黃漢杰、胡南等管理層人員，但他們能否扛起特變電工未來發展的大旗，仍有待觀察。今年62歲的張新作為企業的靈魂人物，若不能及時培養出合適的接班人，實現平穩過渡，不僅會影響企業未來的發展，也將進一步動搖其在企業內部的領導權威，加劇外界對其戰略領導能力的質疑。

特變電工當前的困境，從根本上折射出在行業變革加速、市場競爭激烈的今天，傳統龍頭企業和領導者若無法及時調整戰略、回應質疑，其戰略領導能力將面臨更大的挑戰，特變電工的未來如何走出嚴峻的發展瓶頸，市場拭目以待。