國貨航日前公告，擬IPO發行13.21億股，占發行后總股本的11%，募集資金35億元，用于購買飛機與提速物流能力建設。

作為國內最大的貨運航空企業之一，國貨航的IPO之旅從一開始便備受外界關注。公開信息顯示，國貨航此次IPO最早可追溯到2022年12月21日，當日，其向證監會遞交其深交所主板上市的相關申請并獲得受理。

招股書顯示，國貨航核心業務包括航空貨運、綜合物流解決方案以及航空貨站，依托于自有的遠程寬體全貨機及國航股份客機腹艙運力資源，能夠為客戶提供優質的航空貨運以及綜合物流服務。

同時，國貨航在國內重要樞紐機場擁有貨站資源，并將網絡拓展至全球六大洲的多個國家。

融資額度大幅縮水

億豹網了解到，國貨航的控股股東為中航集團旗下中國航空資本，持股45%，實際控制人為中航集團。值得關注的是，雖然屬于央企，但國貨航引入了民營資本，菜鳥供應鏈作為第二大股東持股15%。

根據招股書，2019年至2021年，國貨航業績快速增長，其營業收入分別為122.65億元、182.51億元和243.05億元，凈利潤分別為4.72億元、32.89億元和43.42億元。

但在2022年后，國貨航業績出現下滑，2022年、2023年其營業收入分別為230.76億元、149.18億元，凈利潤分別為31.1億元、11.5億元。2022年和2023年，國貨航營業收入同比下降5.06%和35.35%，歸母凈利潤同比下降28.42%和62.89%，業績下降明顯。

2024年上半年，國貨航營業收入和歸母凈利潤分別同比增長48.15%和40.80%，分別為149億元、11.5億元。國貨航也預測，2024年全年預計實現營業收入和歸母凈利潤預計分別為204.23億元和14.59億元，預計分別同比增長36.89%和26.47%。但依舊低于2021年和2022年，尤其是歸母凈利潤。

對此，國貨航在招股書中表示，2022年國際經濟增長整體放緩、外貿需求有所減弱，導致航空運價出現回落，2023年受全球經濟增長放緩、歐美國家通脹水平居高不下等因素影響，海外市場消費需求減弱，航空貨運需求端有所下降，導致航空運價從高位逐漸回落。

在2024年業績重回增速的同時，國貨航又悄然調整了其此次IPO的融資計劃，將原來65億募資額度下調至35億，下調幅度超過46%。即便融資規模幾近腰斬，但國貨航依然將可能成為2024年以來A股融資額度最大的一支主板大盤股。

關聯交易占比較大

億豹網發現，菜鳥除了是國貨航第二大股東，同樣也是國貨航最大客戶，2023年貢獻其營收的7.29%，今年上半年貢獻11.86%。與菜鳥的強強聯手，也讓外界對國貨航之后的發展有了更多的想象。

作為主打跨境物流的企業之一，菜鳥入股國貨航的初衷不難理解。此外，深國際、杭州雙百以及天津宇馳等知名企業也紛紛攜手入駐國貨航的股東榜單之中。

菜鳥之外，中航集團既是國貨航前五大客戶又是其前五大供應商。2021年開始到2024上半年，國貨航對中航集團的年采購金額分別占當期營業成本的比例為63.05%、58.84%、37.34%和45.51%，關聯采購主要包括向國航股份采購的客機貨運經營支出，向飛機維修公司采購的維修服務等。

不難看出，國貨航對實際控制人中航集團的關聯交易占比較大，尤其是在關聯采購上，這也對其自身經營獨立性提出了質疑。

值得注意的是，國貨航旗下民航快遞還擁有一塊稀缺的全國快遞牌照，依托國航系資源，在多個城市開展業務。民航快遞官網資料顯示，其在部分主要機場擁有“快件物流通道”，可實現在飛機起飛前1小時將客戶貨物及時裝配上機。

除了東航物流和國貨航之外，南航物流也正在滬市主板擬上市的隊伍中等待著IPO審核的進一步推進。根據此次IPO的融資計劃顯示，其預計通過此次上市募集高達60.8億資金。

從財務數據上看，南航物流的盈利能力明顯優于國貨航。在2020年至2022年，南航物流的營業收入分別達到了153.2億、196.8億、215.3億，對應的扣非凈利潤分別為40.1億、56.3億、46.3億。

用不了多久，三大航司物流板塊將齊聚A股。不僅是三大航物流板塊，快遞企業近期在航空領域也動作頻頻。京東物流宣布全資持有跨越速運，進一步整合航空資源。此前，中通快遞與湖南航空在2023年合資組建貨運航司，彌補其航空短板。

隨著全球經濟的逐步復蘇，航空貨運市場也在逐步回暖，這為航空物流的發展提供了良好的機遇。