尤其近年來，面對全球環境復雜多變、資本市場波動加劇等新格局，全球資管巨頭都在積極推動生產管理模式的升級和核心能力的鍛造，加速推進資管「工業化」的進程，以應對新的市場挑戰。

近日，中歐基金以「看見·中歐制造」為主題，在上海舉辦2025年度投資策略會，分享了「工業化」投研體系升級的探索經驗與未來方向。

所謂「中歐制造」，是中歐基金學習國內外先進的資管經驗和最佳實踐，在統一的投資理念指導下，通過專業化分工、流程化協作，力爭輸出定位更清晰、風格更穩定、長期超額更可期的產品和解決方案。

中歐基金總經理劉建平在策略會上提到，公募基金行業是「一手擔兩邊」，一方面要服務國家的重大戰略，另一方面要滿足居民不斷增長的理財需求。而在此背景下，公募行業的「工業化」升級，是實現基金產品質量和效率的良性發展的必要前提。

一、資管行業邁向「工業化」：「中歐制造」的探索與實踐

在劉建平看來，中國的公募基金行業必須要走工業化道路，與其所承擔的歷史使命息息相關，更是市場選擇的結果。

金融是實體經濟的「血脈」。作為金融行業重要分支，資管行業要寫好中央經濟工作會議提出的「五篇大文章」，勢必要提升專業投研能力，引導資金流向符合國家戰略的行業，更好地服務實體經濟。與此同時，隨著中國居民財富管理需求的增長，資管行業也需要提供更專業、更普惠的金融服務，并進一步提升投資者回報與體驗。

公募基金行業要實現這一目標，即在保證產品質量和服務質量的同時實現規模化生產，就必須要走「工業化」發展道路。

橫向對比來看，與海外成熟市場資管巨頭相比，年輕的中國資管行業所欠缺的能力，也需要「工業化」的生產來補齊。

在劉建平看來，工業化包含三層含義：一是專業化分工，解決產品質量問題；二是標準化流程，解決協作問題；三是數智化平臺，解決效率問題。

具體而言，以主動權益投資實踐為例，首先，以專業化分工提升投研能力。每位投研同事在自己的分工領域不斷精進，成為該領域的專家，這也是協作的基礎。

其次，以標準化流程實現高效協作。投研人員在標準化研究和輸出的基礎上，通過流程的優化來提升操作效率，形成高效的協同運作機制。

第三，以數智化平臺賦能投研效率。提升數智化能力水平的重點在于數據的沉淀積累（數字化）和數據的有效處理（智能化），最終目標是提升投研的投資決策效率。

長期來看，其中的每一個環節都會直接影響到基金的業績表現、客戶體驗以及資管機構的長期發展勢能。

二、破題四重挑戰：權益投資的「工業化」

過去三年，主動權益基金面臨重重挑戰，波動的資本市場疊加激烈的競爭格局下，超額收益獲取并不穩定，這也是公募基金在生產范式變革之下，挑戰最大的領域之一。

中歐基金權益投決會主席周蔚文在策略會上指出，「當前基金經理需要面對“多、少、烈、大”四大難題，即上市公司數量多、單個基金經理投研精力有限、同業競爭激烈、產品品類多且個別體量大。」

從中歐基金主動權益團隊的實踐來看，破題的關鍵就是「工業化」，有助于提高長期Alpha的穩定性和勝率。「主動權益投研作為資產管理行業的一個分支，本質上是以獲取股票投資收益為目的的上市公司相關信息加工處理行業。」周蔚文認為，上市公司公告、調研、相關行業的新聞等海量信息就是「原材料」；各類賣方報告、公司內部研究成果為「中間品」；各個基金產品及其組合為「產成品」。

在此過程中，中歐基金權益投研團隊通過六大措施著手發力：

首先是深化價值認知，尤其是對行業長期利潤波動率的認知。

其次，要統一投資理念。中歐基金希望通過深入的基本面研究，抓住產業趨勢機會和上市公司中長期價值低估機會，力爭為投資者提供更好的長期回報。

要想提高把握這兩類市場機會的能力，就需要「中間產品標準化」和「提高可識別率」提供支持。前者的關鍵在于提升研究報告這一「中間產品」的「深度」和「顆粒度」，后者則重在用關鍵數據變量說話和增加信號（如模擬組合的調整、專題討論、基金經理參與中間產品的生產）來提升信息處理效率和轉化率。

在此基礎上，就算市場瞬息萬變，各類信息紛繁冗雜，也不用擔心錯過機會。因為，基于長期和反復的訓練，中歐基金可以敏銳地把握機會出現的信號。

最后，通過文化建設，鼓勵平等和透明的溝通，以提升研究員的發揮和中間產品的輸出。

文化建設是中歐基金「工業化」升級過程中的一項重要議題。尤其對于年輕人來說，平等的交流環境和透明的考核機制可以提高他們輸出的主動性，進而提升整個業務鏈路的協同效率和業績表現。

基于上述措施實踐，中歐基金內部的模擬組合和深度報告的利用率在過去三年得到有效提升，取得了一定的工業化成果。

三、打磨生產線：從流程再造到工藝升級

知易行難。

眼下，隨著行業成熟和市場競爭加劇，加上「黑天鵝」與「灰犀牛」的持續沖擊，各個細分賽道創造高收益的難度都在提升。每個市場參與者都希望能構建一套風險更可控、長期超額可期的策略方法。

然而，要真正通過「工業化」形成更加科學和系統的投資流程，構建屬于自己的「護城河」，還是要在業務中不斷探索驗證，典型如中歐基金的多資產及解決方案投資團隊。

近些年，通過覆蓋多元資產類別、細分投資策略打造更具韌性的投資能力是大勢所趨，但要管理多元資產并打造能夠滿足不同客戶需求的多元化策略，讓來自不同背景的團隊成員實現高效協同，對于「標準化」和「流程化」提出了更高要求。

在投資實踐過程中，該團隊從投資目標和風險預算的設定、資產配置、組合建構、風控歸因等角度出發將整個流程分為設計、生產、組裝、檢測「四個車間」，并通過一套IT系統將流程固化。

當然，一個流水線生產出來的產品不僅要做到可復制、可持續，還需要更高的品質，才會真正有產品競爭力。「但凡談到制造就離不開工藝」，中歐基金基金經理許文星分享道，「在過去兩年制造流程搭建完成的基礎上，中歐基金對工藝的打磨才剛剛開始」。

再以固收團隊為例。

一方面，中歐基金通過自下而上的全員研究支持、自上而下的固收投委會資產配置指引，來搭建工業化投資決策體系；另一方面，中歐基金固收團隊著力構建了牢固的風險控制和信用研究能力，其風險防線可以覆蓋5大類主要風險，設立50個以上風險檢測指標，信用研究深度覆蓋超過3500家發行主體。

此外，以生成式人工智能為代表的新一輪技術浪潮加速來襲，在各行各業的「工業化」升級道路上，生產方式、組織形式的變革都在提速。

中歐基金量化投資總監曲徑在分享中提到，量化團隊把人類智慧和人工智能分成兩部分：

一方面，基金經理可以基于自身的長期經驗形成選股思路和方法；另一方面，系統化模型則在數據挖掘、處理和模型構建方面發揮優勢，進而反饋給基金經理一張能夠展現A股全貌的圖譜，再由基金經理做出前瞻性判斷和投資決策。

截止到今年三季度，我國公募基金規模突破32萬億元，規模再創歷史新高（數據來源：中國證券投資基金業協會，截止日期：2024/9/30）。

在此背景下，資產管理早已不是基金經理「一個人」的生意，而是需要通過打造一個更加高效、敏捷、有韌性的組織為員工、客戶甚至整個社會實現更大規模、更加可持續的價值創造。

眼下，國內資管工業化的進程才剛剛開始。生產范式的變革注定是一場漫長的、充滿變化和未知的探索。至少，從「中歐制造」開始，中國公募基金行業自我革新的變化正在路上。

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